源作者:卡迪贝恩
2022猪人全年运势1995在1993-1995 年期间，通货膨胀从来都不是问题，全球化使通货紧缩软着陆成为可能。当前去全球化的趋势是滞胀，为硬着陆做准备——股市的衰退和熊市。
事实是这样的：自 1945 年以来，美联储有 13 次货币紧缩周期，其中 10 次导致了经济衰退（见下图）。“软着陆”例外：1965-66、1983-84 和 1994-95。
美联储刚刚开始了另一个货币紧缩周期，预计将把联邦基金利率从接近 0% 的水平提高到 2.5-3% 左右的水平。 股市多头希望美联储能够像 1994/95 年那样设计另一次“软着陆”。 “软着陆”是不会导致经济衰退（以及股市熊市）的货币紧缩周期。
不幸的是，当前的货币紧缩周期很可能会导致经济衰退（硬着陆），从而导致股市熊市（NYSEARCA：SPY），实际上自 2024 年 1 月以来一直在展开。
美联储声明中最重要的关键词是“资源利用率”。在 1970 年代和 1980 年代的前全球化和全球化初期，通货膨胀是由产能利用率等变量驱动的。
美国经济在 1970 年代以接近 90% 的产能利用率运行，这是导致通胀飙升的关键变量之一。 1981年经济衰退后，产能利用率下降至70%，此后随着全球化政策的实施，产能利用率从未超过85%。这显着降低了通胀预期，并使美联储能够在 80 年代初和 90 年代初提高利率而不会导致经济衰退。
事实上，在 1993 年，产能利用率开始从 80% 左右增加到 85%，这显然提醒美联储加息以遏制通胀预期。然而，从1993年到1995年的整个时期，CPI通胀率一直处于低位，徘徊在2.5-3%的窄幅区间内。因此，美联储积极提高利率以应对产能利用率的上升——而实际通胀从来都不是问题。
请注意，此后产能利用率从未超过 85%，并在 1990 年代后半期继续下降至 80% 的水平，这使得美联储在货币紧缩周期后略微降低了利率 - 并使股市处于 火爆。
全球化是通货紧缩的。 全球化政策允许美国逐步将生产外包，从而减轻了与劳动力和工厂等所有资源限制相关的通胀压力。
2022年通胀飙升
快进到 2024 年，你会看到完全不同的情况。通货膨胀率非常高，目前的 CPI 同比飙升高达 7.9%，而产能利用率非常低，仅为 77%。这与 1994-95 年的情况完全不同。通货膨胀现在是一个主要问题，这不是由于工厂产能利用率 - 然而，部分原因是考虑到 3.8% 的失业率，劳动力资源能力低下。
事实上，由于与大流行相关的非同寻常的货币刺激和与大流行相关的供应中断，目前通胀正在飙升，这两者都被证明是非暂时性的。因此，美联储除了大幅减少需求外别无选择，其中包括由于财富效应而将资产价格作为需求的主要来源而下降。这是一个硬着陆情景——经济衰退和熊市。
但更重要的是，由于去全球化趋势的展开，长期通胀预期也在上升，这种趋势随着俄乌冲突而加速。去全球化是滞胀的——高通胀低增长。美联储只能通过进一步减少需求来应对去全球化带来的供给侧通胀压力。从长远来看，这可能会导致像 1970 年代那样的一系列通货膨胀衰退。
2022猪人全年运势1983年11月出生熊市正在展开
标准普尔 500 指数是熊市的第一站，2024 年 1 月修正了 10%，这主要是由于预期美联储量化宽松计划结束而导致的长期利率上升。 不过，当时市场预期只是逐步收紧（2022年加息4次）。 此外，收益率曲线利差高于 0.70%，表明经济衰退的可能性非常低。 因此， 10% 的修正视为战术性买入机会。
然而，随着俄乌冲突，地缘政治升级，收益率曲线利差显着收窄至 0.4%，这增加了经济衰退的可能性，并导致标准普尔 500 指数出现更深的 13% 回调。鉴于没有出现倒挂收益率曲线，观点下调至持有2月14日，由于去全球化带来的长期滞胀压力，建议不要买入股票，但不建议卖出。
然而，在下调评级后的最后一个月里，收益率曲线的部分反转（10 年至 5 年），这预示着即将到来的衰退。 广受关注的 10 年期和 2 年期国债利差收窄至 0.20%，以历史标准衡量，这还不支持即将到来的衰退。 然而，过去 3 个月收益率曲线收窄的速度令人担忧，近期反转的可能性很高。 此外，鉴于股市可能已经处于熊市，这可能是真正建议卖出标准普尔 500 指数的非常罕见的情况之一。这一次可能不会出现通常 9 到 12 个月的时间差。 最初的收益率曲线倒挂和熊市的开始，目前的抛售只能加速。
战术考虑
从技术上讲，SPY 自 2024 年 1 月 3 日以来处于下降趋势。此外，还有一个“死亡交叉”，即 50dma 与 200dma 交叉。 目前，SPY 可能处于熊市反弹中——这可能会延续。 鉴于基本面和技术面都看跌，许多人将尝试做空，这开启了非常剧烈的空头回补反弹的可能性。 然而，这些反弹将是退出多头 SPY 头寸的机会。
风险 - 看涨论点
什么可以改变标准普尔 500 指数的看跌前景？简单地说——全球化的重生。美国将不得不取消对中的所有贸易关税，而中俄关系变动。这将减少滞胀压力，并重新引入 1990 年代高增长和低通胀的“金发姑娘”。
为什么 SPY 容易受到攻击？
S&P 500 指数 ETF 被视为市场投资组合的代理，被广泛用作主动型基金的业绩基准，以及被动型指数投资者的首选投资工具。
因此，大量被动投资资金流入 SPY，这可能夸大了指数中最大和最具投机性的股票，例如占非必需消费品行业 (XLY) 20% 以上的特斯拉 (TSLA)。事实上，迈克尔·伯里 (Michael Burry) 在 2019 年就可能出现的被动投资泡沫发出警告。因此，随着熊市抛售的加速，SPY 将很容易受到类似纳斯达克的深度抛售的影响，这与 2000-2003 年标准普尔 500 指数更不受深度抛售的影响不同。
